從沖上“10萬美元”的幻想，到一夜之間幾十萬加杠桿散戶爆倉，比特幣的行情本周經(jīng)歷過山車。
本周初，單日超20%的跌幅導(dǎo)致比特幣投機(jī)者爆倉。據(jù)比特幣家園統(tǒng)計，近24小時內(nèi)就有34萬人爆倉，爆倉金額達(dá)200多億人民幣。而比特幣一度觸及近58000美元的巔峰，但23日在歐洲盤和美洲盤的16個小時里，下跌了17%，在跌破50000美元之后，價格不停下探，并測試45000美元大關(guān)卡，導(dǎo)致眾多加杠桿的散戶爆倉。截至北京時間2月25日18:00，一枚比特幣的價格為49165美元。
下一步，貨幣和財政政策主導(dǎo)下的流動性環(huán)境、通脹預(yù)期變化、機(jī)構(gòu)配置的趨勢和散戶的情緒都將是決定比特幣走勢的關(guān)鍵，但加杠桿的風(fēng)險飆升。資深全球宏觀交易員袁玉瑋對第一財經(jīng)記者表示：“在所有人被金融資產(chǎn)通脹逼瘋時，拯救人類的大方舟（ARK基金）和想上天的特斯拉CEO馬斯克似乎已發(fā)現(xiàn)用金融手段擺脫地球引力的方法：ARK買特斯拉和比特幣，特斯拉買比特幣，羊群（散戶）買ARK ETF、特斯拉和比特幣，循環(huán)無限次。這次全球央行瘋狂的放水舉債，全民瘋狂向未來攫取紅利，誰都不敢想象最終的結(jié)局。”
機(jī)構(gòu)增配和散戶投機(jī)下的產(chǎn)物
自去年以來，比特幣飆升的故事聽似相當(dāng)動聽——機(jī)構(gòu)開始介入增持。但事實(shí)上，背后一個個散戶加杠桿爆倉的投機(jī)故事在流動性盛宴下為人所忽略。
2020年3月，由于新冠疫情席卷全球引發(fā)金融市場巨震，3月12日傍晚，比特幣暴跌近50%，從近1萬美元直接最低跌至3800美元，當(dāng)時甚至有說法認(rèn)為比特幣可能會歸零。
在隨后的兩個月里，比特幣反彈至約6000美元。此后比特幣就像發(fā)了瘋似的一路攀升。
在比特幣從2020年10月初突破1萬美元時，可以觀察到市場有機(jī)構(gòu)開始入場的跡象。例如，同年10月8日，移動支付巨頭Square突然宣布向比特幣投資5000萬美元；10月13日，管理著超過100億美元資產(chǎn)的資管公司石脊控股集團(tuán)（Stone Ridge Holdings）透露，該公司購買了1萬多枚比特幣，價值約1.14億美元；10月22日，全球最大的跨境支付平臺PayPal宣布將允許用戶在平臺上購買、銷售和持有加密貨幣；10月27日，新加坡最大的商業(yè)銀行星展銀行宣布將提供加密數(shù)字貨幣交易。
在這一期間，灰度基金是主要的幕后推手，灰度的比特幣基金 (GBTC)讓機(jī)構(gòu)擁有了合規(guī)且便捷的比特幣購買渠道。而在這一背景下，“牛市女皇”伍德也是關(guān)鍵人物。伍德的ARK基金大力投資比特幣，具體的操作是通過購買GBTC來參與比特幣投資。盡管ARK基金不能直接持有加密貨幣,但伍德姐在2015年比特幣交易價格低于250美元時,就開始購買比特幣投資信托(GBTC)的股份。ARK旗下兩只基金——ARKK和ARKW當(dāng)時在比特幣上的倉位達(dá)到了6%-10%的水平，而在最近3個月內(nèi)乃至上周，ARKW也一直在加倉GBTC。
目前，ARKW持有GBTC的比例為5.2243%，持有市值達(dá)到4.99億美元。本周，在GBTC逐步上漲的過程中，ARKW也在一直加倉，總計47.97萬股。截至2月25日，GBTC的比特幣持幣數(shù)量為65.56萬個，持倉價值為322.83億美元。
表面看似是機(jī)構(gòu)，但散戶高漲的投機(jī)情緒也是關(guān)鍵。且不提在區(qū)塊鏈資產(chǎn)交易所直接炒幣的散戶，ARK旗下的幾個ETF的散戶持倉比例就幾乎都超過了80%。近期的暴跌導(dǎo)致幾十萬加杠桿的散戶爆倉，而這種故事在過去一年間屢見不鮮。“我今天套現(xiàn)了比特幣，買入了幾手茅臺對沖風(fēng)險。”某比特幣礦工本周初對記者表示。這無疑反映出整個市場的狂熱程度。
閃崩幾大因素決定后續(xù)走勢
截至目前，比特幣仍未恢復(fù)元?dú)猓?0000美元上下持續(xù)攀升，未來有幾大因素不容忽視。
首先，此次引發(fā)閃崩的主要推手就是通脹預(yù)期升溫。歐科云鏈研究院首席研究員李煉炫對第一財經(jīng)記者表示，隨著疫苗在全球的迅速推進(jìn)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期升溫，這推高了通脹預(yù)期，市場對全球主要央行推出寬松政策、減少流動性的擔(dān)憂在增加，這也是近期全球主要股市、數(shù)字貨幣市場出現(xiàn)調(diào)整的原因所在。
同時，前期加密資產(chǎn)漲幅較大，累積了回調(diào)壓力。這段時間比特幣上漲的主要推動力，是馬斯克不斷在推特上“喊單”，進(jìn)而帶動了資金涌入，在短期內(nèi)迅速將比特幣價格推高至58000美元。比特幣過高的價格和較大的漲幅，使得市場對比特幣價格風(fēng)險更為敏感，部分資金獲利退出，以及時止盈規(guī)避風(fēng)險，引起了市場的回調(diào)。未來，ARK ETF本身的配置和散戶贖回等行為都將主導(dǎo)比特幣走勢。
另外，機(jī)構(gòu)增配的故事聽上去很美，但投資者切忌忽視其負(fù)面效應(yīng)。根據(jù)ARK的研究，如果標(biāo)普500中的所有公司都將1%的資產(chǎn)配置比特幣，那么比特幣的價格將增加4萬美元左右。但是，李煉炫對記者稱，這也將導(dǎo)致比特幣越來越容易受外部市場的影響。近期全球主要金融市場由連續(xù)上漲轉(zhuǎn)為調(diào)整，投資者出于保持流動性或規(guī)避風(fēng)險的需要，也會調(diào)整比特幣的配置，由此引發(fā)比特幣價格下跌。
近期，加拿大監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)了北美首只追蹤比特幣的ETF，并開始在多倫多交易所交易，當(dāng)天成交量超過965萬份，美國證監(jiān)會也可能緊隨其后。看似是一則好消息，但其負(fù)面效應(yīng)也可能在暴跌時放大。相比起來，GBTC沒有贖回機(jī)制，且要求申購后進(jìn)行鎖倉，這也間接推高了比特幣價格。但在傳統(tǒng)的ETF基金交易中，一二級市場間可以實(shí)現(xiàn)T+0交易。然而，目前GBTC的一級市場認(rèn)購份額在6個月后才可在二級市場上出售。因此，即可以說比特幣ETF的推出將助漲投資者的交易熱情和便利度，但某種程度也將增加拋壓。
最后，流動性盛宴的持續(xù)時間直接決定了比特幣的未來。盡管美聯(lián)儲目前表示保持耐心，但一旦市場通脹預(yù)期再度攀升，“爆倉”的故事一定會再度涌現(xiàn)。
